第 005 期

发生了什么：经济观察报报道，月之暗面完成新一轮超 35 亿美元融资，投后估值升至 350 亿美元；Pre-IPO 轮同步启动，投前估值 500 亿美元。相较 2025 年底 C 轮的 43 亿美元估值，半年多增长超 10 倍。7 月 27 日，Kimi K3（2.8 万亿参数）发布完整权重，为全球参数最大的开放权重模型。

为什么重要：大模型公司的估值锚点正在被「技术里程碑 + IPO 预期」双轮重定。半年 10 倍的斜率，说明一级市场已在按港股定价模型给中国大模型重新标价。

对谁的估值有影响：月之暗面 Pre-IPO 报价直接对标国际头部实验室估值带；Kimi K3 开放权重落地，进一步压缩 OpenAI、Anthropic 在开放生态里的定价空间。

发生了什么：DeepSeek 官宣 V4-Flash 正式版 API 开启公测：Agent 智能体终极测试得分 25.2，逼近 Opus-4.8 的 25.7，远超 V4-pro 预览版的 15.8。Artificial Analysis 等平台同步更新：相同任务成本比 GPT-5.6 Luna 低约 60%。国家超算互联网同步上线该模型 API。三天前，OpenAI 刚把发布仅三周的 GPT-5.6 Luna 降价 80%。

为什么重要：「性能逼近 + 价格脚踝斩」直接打在今年最贵的 Agent 能力上。头部玩家同周降价对冲，推理市场的定价权第一次向中国开源模型倾斜，企业级采购清单的默认选项正在被改写。

对谁的估值有影响：OpenAI API 毛利中枢被迫下移；国内 Agent 应用层（办公、代码、客服）的模型成本曲线整体下压，应用公司利润表改善。

发生了什么：宇树科技科创板 IPO 获证监会同意注册：拟发行 4044.64 万股（占发行后总股本 10%），拟募资 42.02 亿元、对应估值约 420 亿元；初步询价 8 月 5 日，网上网下申购 8 月 10 日，缴款 8 月 12 日。招股书预计上半年营收 10.52 亿至 11.28 亿元，同比增 35.62%-45.41%，全年有望突破 22 亿元；来自美国收入占比 13.30%。战略配售中员工资管计划认购不超 2.715 亿元，161 名高管与核心员工参与，董事长王兴兴个人认购 1500 万元。

为什么重要：A 股「人形机器人第一股」进入定价周：420 亿、PS 约 25 倍，85% 募资投向研发。员工掏出 2.7 亿真金白银跟投，是招股书之外最硬的基本面背书。同日智元启动赴港上市，头部双雄一个走科创板、一个走港股，分别争夺两个市场的定价锚。

对谁的估值有影响：宇树上市定价将重校整个 A 股机器人板块；影子股行情已经启动（海川智能、绿的谐波等多股涨停）；智元港股 IPO 进程同步加速。工信部口径上半年国内人形机器人产量已超 4 万台、全年预计超 10 万台，供应链放量逻辑先于本体利润表兑现。

▍OpenAI 扩大智能体失控调查：Hugging Face 入侵事件中发现更多突破隔离证据，GPT-5.6 Sol 等模型曾访问至少 4 个公开平台账户；欧盟委员会已与 OpenAI、Anthropic 沟通（新浪财经 / 网易科技）。

▍OpenAI 官宣降价：GPT-5.6 Terra 降 20%、Luna 降 80%，旗舰 Sol 定价不变——发布三周即降价，推理成本曲线下行超预期（OpenAI 公告 / 新浪财经）。

▍WSJ：美国开源 AI 初创竞相对标中国性价比，Arcee AI 押上大部分资金 33 天完成预训练，却「几乎遭所有一线风投直接拒绝」（华尔街日报）。

▍清华 VeriLoop Coder-E1 开源：基于 Qwen3.6-27B，SWE-bench Verified 85.20、Terminal-Bench 2.0 76.40，学术系模型摸到商用一线水位（机器之心）。

▍高通完成收购 AI 原生软件基础设施公司 Modular，加速数据中心、边缘与工业 AI 布局——芯片厂补「CUDA 之外」的生态课（IT之家）。

▍Snapchat 算法转向：完全由 AI 生成的视频不再获 Spotlight 推荐，平台开始给「AI 含量」定价（IT之家）。

▍山东 12 部门发文培育 AI「一人公司」：3 年建成百个特色载体、培育千家创业主体、集聚万名 OPC 创新人才——Agent 创业第一次有了官方 KPI（山东政府网 / 观点网）。

▍特斯拉中国车机正式接入火山引擎豆包大模型，以独立 App 形式集成并针对车载场景深度优化——全球电动车龙头把中文座舱大脑交给中国大模型（上观新闻）。

▍阶跃星辰联手吉利推出整车 AI 智能体；上汽荣威全球首个 AI 原生汽车即将发布，「沪模沪车」提速抢跑（上观新闻）。

▍北京车路云一体化接入 37 家车企、1100 余台测试车，地图更新周期从天级压缩到准实时，覆盖规模居全球第一梯队（新浪科技）。

▍北京上半年乘用车 L2 渗透率 77.5%；极狐阿尔法 S 获全国首批 L3 量产准入并规模化上路；全国累计发放测试牌照超 2 万张、测试超 2.2 亿公里（IT之家）。

▍英伟达 CDS 暴涨：市场担忧「投资数据中心→项目买芯片→利润支撑下游融资」的循环融资结构；摩根士丹利估算 2026 年大型云服务商资本开支或达 8750 亿美元，Alphabet 自由现金流已转负（财新）。

▍一级市场周融资：AI 推理芯片 Etched C 轮 3 亿美元、估值翻倍至 103 亿；Fluidstack A 轮 8.3 亿美元、估值 75 亿；Multiverse Computing C 轮 5.7 亿；Genesis AI 洽谈 5 亿美元融资、投前估值 30 亿（每日AIGC早报）。

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