第 006 期

发生了什么：8 月 3 日阿里巴巴发布千问系列最强旗舰 Qwen3.8：稀疏 MoE+混合注意力架构，总参数 2.4T、激活 95B，继 Kimi K3 之后国内第二个突破 2 万亿参数；CodeArena 网页开发榜全球第四（仅次于 Claude Opus 5 系列与 Kimi K3）。阿里同步宣布下周开源 Qwen3.8-Max 与 Qwen3.8-27B——千问系列首个开源旗舰。当日阿里港股涨 7.01% 报 125.2 港元，美股盘前涨超 5%。

为什么重要：API 定价「加量不加价」：输入 12 元 / 输出 36 元每百万 tokens，与上代持平，国际价仅为 Claude Opus 5 的约 40% 与 24%。旗舰性能 + 开源承诺 + 价格不动三箭齐发，阿里正在用 Qwen3.8 改写企业级采购清单的默认选项。

对谁的估值有影响：阿里云 MaaS 收入与模型生态估值重估；定价压力传导至 OpenAI、Anthropic 及国内同业；下游 Agent 应用层（办公、代码、客服）成本曲线整体下移。

发生了什么：8 月 3 日 MiniMax 开放通用视频模型 H3 的 H3-Base 权重（Hugging Face）：支持 2K 分辨率、最长 15 秒、24FPS、32kHz 立体声、11 种语言；Artificial Analysis 视频编辑榜 1130 Elo 登顶，为该榜唯一开放权重模型；生成价 0.8 元/秒（2K），约为同类旗舰 1/3。当日 MINIMAX-W 涨 9.45% 报 252.4 港元，杰富瑞重申买入、目标价 1118 港元，市场传出其与阿里达成算力采购订单。

为什么重要：视频生成模型开源后，竞争逻辑从「谁生成得好」转向「谁能被集成」：开放权重 + 1/3 价格直接冲击闭源 API 的护城河，视频应用开发者的迁移成本降至接近零。

对谁的估值有影响：MiniMax 的开放生态与算力订单（阿里传闻）成为估值新锚点；闭源视频模型厂商定价压力加大，视频应用层创业公司素材成本曲线下移。

发生了什么：宇树科技 7 月 31 日–8 月 3 日路演收官，8 月 5 日初步询价、8 月 10 日申购、12 日缴款：拟发行 4044.64 万股（占 10%）、募资 42.02 亿元，对应 420 亿元发行估值。机构定价博弈进入最后阶段：建银国际给 2026 年 32 倍 PS、对应市值约 1090 亿元，保守 PE 派测算 300–450 亿元。RobotScope 披露韩国投资者已承诺认购约 65 亿美元（约 9 万亿韩元），远超 42 亿元募资规模。

为什么重要：420 亿对应 2025 年归母净利 PE 超 150 倍，境外资金仍超额追逐——「全球最大人形机器人出货企业」的定价逻辑已脱离传统 PE 框架。招股书：人形收入占比 51.78%、毛利率 60.13%、2023–2025 营收 CAGR 226.78%。

对谁的估值有影响：宇树上市定价将重校整个 A 股机器人板块；智元创新赴港 IPO 同步推进（最快 8 月挂牌、基石目标估值 400–500 亿港元），头部双雄争夺两个市场的定价锚；工信部预计全年人形机器人产量超 10 万台，供应链放量逻辑先于本体利润表兑现。

▍月之暗面完成 35 亿美元超预期融资、估值 350 亿美元，国家人工智能产业投资基金领投；拟以 500 亿美元投前估值再融一轮，最快今年赴港上市（彭博）。

▍京东外卖官宣 AI 智能头盔：内置 AI 语音助手与「单王路线」，自动解析订单备注、送达前主动提醒骑手，首批免费发放全职骑手——AI 硬件直接服务蓝领作业场景（京东公告）。

▍吉宏股份×阿里云共建「AI 原生底座」：围绕 Agent 基建、跨境电商场景、Token 出海三线合作，依托 Qwen3.8 搭建全行业标准化 Token 出海分销体系（公司公告）。

▍山东 12 部门联合印发 AI OPC（一人公司）行动方案：培育「一人公司」新型市场主体，力争 3 年建成百个特色载体、培育千家创业主体、集聚万名创新人才（山东省政府）。

▍Momenta 港股挂牌（06880.HK）：发行价 295.6 港元、市值 696.25 亿港元，14 家基石认购 3.76 亿美元、公开发售超购 23.7 倍——18C 章首单「物理 AI」定位企业（港交所）。

▍DoorDash 配送员新任务：给 Dot 配送机器人装餐，5 分钟支付 5 美元——机器人可自主行驶数公里，但最后几米仍需人工，自动化的能力边界被平台明码标价（IT之家）。

▍中微公司业绩预告：上半年营收约 66.91 亿元 +34.89%，归母净利预增 282%–311%、扣非预增 85.61%–122.73%——半导体设备景气度持续走高，算力产业链进入业绩兑现期（公司公告）。

▍美股 8 月 3 日收盘：纳指 +2.13%、标普 500 +1.48%、道指 +1.32%，三大指数全线收涨；白宫将召集 AI 企业讨论模型评估框架的消息盘后发酵（市场数据）。

▍A 股 8 月 3 日：沪指 -0.59%、科创 50 跌超 5%，成交 2 万亿元、缩量 5446 亿；微盘股指数 +3.6% 创新高，传智教育 6 连板、中大力德 2 连板，兆易创新跌停（市场数据）。

▍港股 8 月 3 日：阿里巴巴-W +7.01% 报 125.2 港元（Qwen3.8 提振）、MINIMAX-W +9.45% 报 252.4 港元（H3 开源+传阿里算力订单）、金山云 +6.37%；腾讯获南向资金净买入 139.94 亿港元（港交所）。

▍HPE 8 月 3 日收涨 5.25%：企业级客户从生成式 AI 试点转向全面部署，液冷成数据中心差异化优势；瞻博网络整合释放协同效应，多家机构上调评级（纽交所）。

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