第 029 期

发生了什么：2026 年二季度，阿里巴巴与腾讯资本开支合计超过 1200 亿元。其中腾讯单季算力相关资本开支付款约 514 亿元，自由现金流录得 -138 亿元，为历史首次转负。

为什么重要：资本开支集中爆发意味着中国互联网竞争重心从用户增长转向算力储备：腾讯以数百亿级投入押注混元大模型训练与推理，阿里同步通过约 800 亿港元配售为芯片与 AI 投资补充弹药，AI 正在改写巨头财报结构。

对谁的估值有影响：对算力产业链而言，中国云厂商采购放量意味着国产芯片、光模块与数据中心订单能见度提升；投资者则需适应巨头盈利与现金流阶段性承压的新常态。

发生了什么：国家统计局公布 1-7 月工业企业利润数据：规模以上工业企业利润总额 45820.6 亿元，同比增长 17.6%；以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长 18.5 倍，领跑所有行业。

为什么重要：集成电路利润暴增背后是 AI 算力需求的国产化映射：国产 GPU 出货放量、存储与先进封装产能爬坡共同推高盈利弹性，统计局将集成电路列为工业利润高增的首要新动能。

对谁的估值有影响：对 A 股半导体板块，利润数据的持续验证为国产算力链提供业绩支撑；但需留意下半年基数抬升后同比增速的回落。

发生了什么：据美国《国会山报》报道，NASA 局长艾萨克曼提出，可以把数据中心送入地球轨道，利用太空中免费的太阳能缓解美国境内数据中心不断扩张引发的能源与用地争议。

为什么重要：数据中心反噬潮正在重塑美国 AI 基建叙事——Kimmeridge 警告近半数规划中项目可能延期，候选人也开始把数据中心政策写进竞选承诺；太空数据中心从科幻设定进入官方话语，轨道算力的延迟与成本仍是现实约束。

对谁的估值有影响：对 AI 基础设施而言，能源与土地瓶颈正成为算力扩张的真正边界，太空数据中心是极端解之一，短期更多是风向标价值。

发生了什么：Salesforce 公布的最新季度业绩与指引均超华尔街预期，盘后股价大涨 14%。公司将增长归因于 Agentforce 等 AI 产品的需求，持有的 Anthropic 股权带来可观投资收益，并发布了面向销售场景的 AI 入口 Claudeforce。

为什么重要：在 SaaS 衰落论的担忧声中，Salesforce 用业绩证明 AI 并未取代软件，反而成为新增量引擎；与 Anthropic 的深度绑定让大模型投资从账面浮盈走向产品协同。

对谁的估值有影响：对软件板块而言，Salesforce 的指引缓解了 AI 冲击 SaaS 商业模式的恐慌，头部云软件公司的估值逻辑有望修复。

发生了什么：Salesforce 公布的季度业绩与指引均超华尔街预期，盘后股价大涨 14%。公司将增长归因于 Agentforce 等 AI 产品的需求，持有的 Anthropic 股权带来可观投资收益，并发布了面向销售场景的 AI 入口 Claudeforce。

为什么重要：在 SaaSpocalypse（SaaS 衰落论）的担忧声中，Salesforce 用业绩证明 AI 并未取代软件，反而成为新增量引擎；与 Anthropic 的深度绑定让大模型投资从账面浮盈走向产品协同。

对谁的估值有影响：对软件板块而言，Salesforce 的指引缓解了 AI 冲击 SaaS 商业模式的恐慌，头部云软件公司的估值逻辑有望修复。

发生了什么：身份安全公司 Okta 第二财季业绩超出预期并上调全年指引，盘后股价上涨约 15%。管理层称，AI 驱动的攻击手段激增，企业正在加速升级身份安全体系。

为什么重要：AI 的双刃剑效应在网安领域显现：生成式 AI 降低了钓鱼与账户攻击的成本，安全厂商反而成为受益方，此前 CrowdStrike 也交出了创纪录的季度业绩。

对谁的估值有影响：对网络安全赛道，AI 威胁常态化意味着身份与端点安全预算更具刚性，头部厂商的业绩能见度持续提升。

发生了什么：MiniMax 发布 2026 财年上半年财报：营业总收入 1.17 亿美元（约合 7.85 亿元人民币），同比增长 283.1%；归母净亏损 3.58 亿美元，同比收窄 11%。销量在激烈的中国 AI 竞赛中近乎翻两番。

为什么重要：在国产大模型普遍烧钱抢份额的阶段，MiniMax 的收入斜率证明模型能力可以转化为真金白银；管理层同时披露 M3 Pro 参数规模预计提升至约 3T，并正推进 M3、H3 的国产芯片适配，为算力自主铺路。

对谁的估值有影响：对一级市场而言，中国 AI 资产的定价叙事正从参数竞赛转向收入验证，MiniMax 的增长斜率给同业提供了新的估值参照。

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